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三一重工一季报点评:盈利能力逆势提升,国际化进展或超预期

2021-05-09 05:21:30 来源:婶末恒广科技集团有限公司官网-首页 作者:首页 点击:192次

近日,三一重工发布2021年一季报。报告期内,三一重工实现营业收入335.13亿元,同比增长94.09%。实现归母净利润55.38亿元,同比增长152.45%。

三一重工一季报点评:盈利能力逆势提升

三一重工一季报点评:盈利能力逆势提升

点评:

盈利能力逆势提升是亮点,彰显强大的供应链管理能力

毛利率逆势上涨:2021年Q1公司毛利率30.21%,同比提升2.04pct(其中0.39pct系汽车金融与融资租赁公司并表提供)、环比小幅下降0.11pct。钢材占公司直接成本比重16-20%,在2020Q3-2021Q1钢材原材料价格约30%涨幅的大背景下,公司通过储备库存和锁价控制了成本上浮,实现毛利率实现同比大幅提升,环比基本持平。彰显出公司强大的供应链管理能力,以及前瞻的战略眼光。展望全年毛利率:我们预计公司全年毛利率或稳中有升,从具体板块来看,挖机毛利率整体平稳;起重机毛利率受益高附加值的履带吊需求旺盛会继续上行;混凝土机械毛利率稳中有升。

净利率依旧稳步提升:2021Q1公司净利率为16.52%,同比提升3.82pct,环比提升1.1pct。净利率的提升幅度高于毛利率主要系规模化效应,数字化、智能化提效。2021Q1公司期间费用率为11.74%,同比下降1.69pct。其中,销售、管理、财务、研发费用率分别为5.98%、1.96%、-0.44%、4.25%,同比分别+0.53pct、-0.57pct、-2.25pct、+0.60pct。销售费用率提升主要系为了维护代理商利益,公司加大了佣金力度。

业务调整和战略布局导致净现比短期下滑,全年现金流无需担忧

2021Q1公司收现比为82%(2020Q1/2019Q1为83%/86%),净现比为17%(2020Q1/2019Q1为-41%/119%)。

三一重工一季报点评:盈利能力逆势提升

三一重工一季报点评:盈利能力逆势提升

净现比下降的主要原因有三点:①一季度公司汽车金融和融资租赁影响了20多亿现金流入,但同时起到盘活公司账面资金的作用,公司资金收益率可以从3个多点上升到6个点。如果还原这部分金融业务影响,公司净现比可以提升到将近60%。②公司为了应对原材料涨价以及旺盛的行业需求,提前储备库存。公司一季度末存货相比2020年底增加了31亿,其中20多亿是战略性存货储备。③2021年3月公司三大品类销量创单月历史新高,其中挖机销量单月过2万台,同比增长80%以上,混凝土机械、起重机均翻倍增长。3月份销售对应的回款大多在4月到账,会导致现金流与收入的错配。

全年现金流无需担忧:目前工程机械租赁商回报率较好,且公司对于首付条件和客户信用资质把控较为严格,公司账款回款率良好,坏账逾期率较低。因此,从全年来看,公司现金流无需担忧。

印度市场影响有限,公司国际化进展或超预期

印度市场影响有限:印度2020年贡献20多亿收入,占海外收入14%左右。虽然目前印度疫情较为严重,但由于其他海外地区尤其欧美增长更快,印度疫情对公司海外收入整体影响有限。

海外需求旺盛,公司国际化竞争力更强:2021年3月我国挖机行业出口销量为6058台,同比增长116.5%,且增速呈现逐月放大的趋势。公司3月挖机出口销量超过1900台,同比增长180%以上,显著超过行业增速,彰显出强α属性。公司国际化竞争力主要体现在两个方面:①在产品价格方面,公司供应链管理能力以及制造能力强,产品价格低于卡特彼勒,性能不相上下,但是在价格端低10%以上,产品性价比毋庸置疑。②在服务方面,公司海外服务首先继承了国内的成功经验,而且采取直销+国内成熟代理商出海模式,减少磨合时间,在现阶段有助于快速响应市场,拿下更多份额。另一方面,在市场导入期,公司服务以促进新机销售为目的,服务价格更低,服务响应度更及时,相对竞品具有明显的优势。综上,海外需求旺盛且公司α属性凸显,预计全年海外收入有可能实现50%以上增长。

责任编辑:Jason

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作者:解决方案
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